En føderal nedlukning i USA plejer ikke at have stor effekt på økonomi eller markeder
Skrevet af
Mikael Olai Milhøj
Publiceret
01 oktober, 2025
Her til morgen dansk tid stod det klart, at de amerikanske politikere ikke kunne nå til enighed om en finanslov, eller en midlertidig forlængelse af den gamle, og derfor står vi nu midt i en føderal nedlukning i USA.
Det var allerede ventet af de fleste investorer, da forhandlingsviljen har været begrænset det sidste stykke tid, og Trump-administrationen har anlagt en konfrontatorisk linje. Markederne tager det ganske roligt, om end amerikanske aktiefutures er nede med 0,5 % i dag. Europæiske aktier stiger. Det er dog hverken et usædvanligt eller iøjnefaldende stort fald. Amerikanske statsrenter er stort set uændrede, og dollaren stiger marginalt.
Nedenfor har jeg prøvet at gennemgå, hvad en amerikansk nedlukning indebærer, og hvad man kan forvente af makroøkonomiske og markedsmæssige konsekvenser. For at starte med konklusionen, og belært af historiske erfaringer, er de makroøkonomiske og finansielle konsekvenser begrænsede. Jeg synes derfor heller ikke, at man som investor skal foretage store ændringer på baggrund af en nedlukning, men i stedet holde øjne og ører åbne og tage løbende bestik af situationen. Kontakt os endelig hvis ovenstående giver anledning til nogen spørgsmål eller andet.
En føderal nedlukning i USA plejer ikke at have stor effekt på økonomi eller markeder
For første gang i seks år er en føderal statsnedlukning, et såkaldt government shutdown, en realitet. Det sker, fordi de amerikanske politikere ikke har kunnet blive enige om et budget.
Det amerikanske finansår er skævt, idet det løber fra 1. oktober til 30. september. Når politikerne ikke har vedtaget en ny finanslov eller en midlertidig bevilling, er der ikke lovhjemmel til at bruge penge, og derfor må aktiviteten i den føderale sektor delvist stoppes, indtil politikerne får vedtaget en ny bevilling.
Selvom der ikke har været en føderal statsnedlukning siden starten af 2019, har truslen og risikoen løbende været der, også under Bidens præsidentperiode. Årsagen bunder i de amerikanske ”check and balances”, som bl.a. betyder, at der skal et kvalificeret flertal på 60 Senatorer for at vedtage lovgivning i Senatet, hvilket intet parti kan mønstre. Almindelig når politikerne frem til et kompromis, eller i hvert fald en kortsigtet forlængelse af det eksisterende budget, i 11. time, men begge partier har anlagt en mere konfrontatorisk stil her i Trumps anden præsidentperiode.
Det dysfunktionelle politiske system i USA, ikke mindst når det kommer til budgettet, er én af årsagerne til, at USA ikke længere har den højeste kreditvurdering hos kreditvurderingsinstitutterne. Nedlukningen, og det kommende kompromis som kommer før eller siden, skal også ses i lyset af, at vi har et midtvejsvalg til næste år.
Hvad betyder en nedlukning?
Der er nok mange, der straks tænker tilbage på corona, når de læser ordet ”nedlukning”. Det er dog væsentligt at understrege, at hvor man under corona helt eller delvist satte store dele af den økonomiske aktivitet på pause, så er der her kun tale om aktiviteten på føderalt niveau. Der er ingen begrænsninger på økonomisk aktivitet i den private sektor eller på delstatsniveau. En nedlukning rammer kun de dele af de føderale udgifter, der finansieres via årlige bevillinger og altså ikke obligatoriske programmer så som Social Security, Medicare mv., der udbetales normalt. Det skyldes, at politikerne allerede har forpligtet sig til sidstnævnte programmer i langsigtede aftaler.
- Omkring en tredjedel af de offentligt ansatte vil blive sendt hjem uden løn.
- En anden del fortsætter arbejdet, men uden at få løn, før konflikten er løst.
- Væsentlige kernefunktioner (forsvar, grænsekontrol, lufttrafik, sundhedstjenester mv.) fortsætter.
Derudover sættes en lang række økonomiske nøgletal på pause, herunder inflationstal, beskæftigelsesrapporten og BNP, da statistikbureauerne ikke kan udgive data i perioden. Det betyder f.eks., at den vigtige amerikanske jobrapport, der skulle være kommet på fredag, er udskudt på ubestemt tid, indtil der lander en budgetaftale. Alt efter hvor længe nedlukningen varer, svækker det den amerikanske centralbanks muligheder for at vurdere konjunkturudviklingen frem mod rentemødet i slutningen af oktober. Den amerikanske centralbank satte rentemålsætningen ned med 0,25%-point på det seneste møde i september, da de vurderede, at risikoen for en større opbremsning på arbejdsmarkedet var steget. Vi forventer fortsat, at den amerikanske centralbank vil sætte rentemålsætningen ned igen på mødet senere på måneden, selvom de potentielt kommer til at kunne analysere på færre nye økonomiske nøgletal end ønsket. I vores optik har den amerikanske centralbank gjort det klart, at man ønsker at få rentemålsætningen ned mod 3 % henover de kommende 6-9 måneder, og derfor vil midlertidigt udskudte nøgletal ikke gøre den store forskel her og nu.
Begrænsede økonomiske og markedsmæssige konsekvenser, historisk set
Historisk set har føderale statsnedlukninger kun haft begrænset makroøkonomisk effekt, hvis de varer få dage eller uger.
- Forbruger- og erhvervstilliden falder typisk initialt, men retter sig hurtigt, når konflikten er løst.
- Private underleverandører til den føderale stat taber omsætning i løbet af nedlukningen.
- Begrænset effekt på aktie- og rentemarkederne. Under nedlukningen i 2018/19 sås en midlertidig aktienedtur, men S&P 500 rettede sig hurtigt efter en politisk løsning. Markedet var under nedlukningen 2018/2019 i høj grad også drevet af den amerikanske centralbanks rentestigninger og likviditetsudfordringer i markedet.
De fleste økonomiske estimater tyder på, at den kvartalsvise BNP-vækst historisk set er blevet reduceret med 0,1-0,3%-point i annualiserede termer (dvs. i omegnen af 0,025%-0,075%-point i rene kvartalsvækstrater som vi plejer at fokusere på i Danmark) i løbet af en nedlukning, se f.eks. CBO. Til sammenligning er normalvæksten i amerikansk økonomi nok omkring 1,75-2,00% annualiseret. Estimatet er baseret på nedlukningen hen over nytåret 2018/2019, der var den hidtil længste føderale statsnedlukning på 34 dage.
Når det er sagt, bliver de potentielle skadelige makroøkonomiske, og dermed markedsmæssige, effekter større, jo længere tid en nedlukning varer. Historisk har vi ikke set eksempler på, at en nedlukning har været nok til at afspore den økonomiske fremgang, ej heller selvom nedlukningen har varet lidt mere end en måned, som det var tilfældet seneste hen over årsskiftet 2018-2019.
Ovenstående er udelukkende til orientering, og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter. Sterna Capital Partners Fondsmæglerselskab A/S kan ikke holdes ansvarlig for tab forårsaget af dispositioner på baggrund af oplysningerne i dette skriv.
Vi gør opmærksom på, at investering kan være forbundet med risiko for tab, som ikke på forhånd kan fastlægges, ligesom tidligere afkast og kursudvikling ikke kan anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling.